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报告摘要
事件：
公司发布26年中报，Q2实现营收/净利/Non-GAAP净利245/26.2/31.9亿元，同比-5.7%/+100.8%/+74.9%。
α持续显现，效率优化叠加经营杠杆释放，经纪业务盈利持续上行
Q2二手房/新房GTV分别同比+8%/+1.2%，收入分别同比+4.5%/+3.8%，其中二手房GTV提升估计系单量增长对冲价格下行拖累；加强优质项目合作、提高客户转化效率下新房GTV逆势增长。受益于持续成本优化与效率提升，叠加经营杠杆释放，驱动一体业务贡献利润率修复。Q2二手房/新房贡献利润率为46.1%/28.8%，分别同比+6.1/+4.4pps，二手房贡献利润率提升主因固定人工成本下降以及高毛利率的平台服务收入占比提升，新房贡献利润率提升主要得益于精细化运营带来的结构优化。
家装盈利能力历史新高，租赁房源规模稳步扩张
公司继续优化家装业务，调整低效获客渠道，退出部分低效、模型不佳的城市，加上新房继续承压，Q2家装收入同比-30%；租赁收入同比-15%，主因按净额法确认收入房源占比增加（Q2末已超50%），而实际省心租在管房源数量突破79万套，同比+34%。盈利方面，Q2家装贡献利润率39.6%，同比+7.5pps，达历史新高，主要系集中采购和精细化成本管理带动材料成本下降；租赁贡献利润率同比提升6.9pps至15.3%，主要与轻资产化产品占比提升，以及人工、房屋租赁成本优化等有关。
风险提示：货币化率下降，地产市场复苏不及预期，新业务拓展不及预期。
发布日期：2026-08-24
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