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文\林渊
元股证券:ygzq.hk
无锡鑫巨宏智能科技股份有限公司（以下简称“鑫巨宏”）于8月7日回复北交所二轮问询。
历史沿革中，2018年7月，刘玲与孙田田以零对价将合计40%股权拱手让予吴洁，名义为“引入顾问”与“预留股权激励”，然而直至2021年12月，这25%代持股权的清理过程仅以一句“不再存在代持”轻描淡写带过。2022年10月外部投资者以52.85元高价入场后，公司估值便步入下行通道：2024年4月老股东折价退出、同年9月员工持股平台以半价增资、2025年3月股份转让进一步崩塌至18.33元。
与此同时，实控人孙亮亮通过多层嵌套架构掌控66.47%表决权，前妻刘玲持股4.17%且于IPO前夕卸任董事，公司却拒绝将其认定为共同实际控制人。另外，核心技术人员冯兵兵入职未满一年便遭北极光电与江西天孚提起侵害商业秘密诉讼，原告直指鑫巨宏“掠夺FA产品大客户订单”。
报告期内（2022年至2025年上半年），鑫巨宏营业收入从1.51亿元飙升至4.65亿元（2024年全年），净利润更是以374.58%的同比增幅暴增至8，700.19万元，光鲜的业绩曲线之下，客户集中度持续攀升至83.92%，昔日最大“靠山”中际旭创的贡献份额从52.47%断崖式下滑至30.31%。应收账款余额从5，158.37万元膨胀至2.81亿元，增速三倍于营收，委外加工采购额高达9，041.91万元，占营业成本三成，而第一大供应商华尔泰德参保人数仅2人、主要供应商苏州航宏无实缴资本。
0元受让40%股权，估值从52元暴跌至18元
鑫巨宏的前身无锡鑫巨宏五金制造有限公司，于2013年1月7日完成工商注册登记。这家从五金制造起步的企业，历经十余年转型，逐步切入光通信精密光器件赛道。2024年，公司完成股权融资并改制为股份有限公司；同年6月25日，公司名称由“无锡鑫巨宏五金制造有限公司”变更为现名。
2025年12月30日，鑫巨宏向北交所递交IPO申请并获受理，保荐机构为国泰海通证券，审计机构为天职国际会计师事务所。
历史沿革中，2018年7月，刘玲和孙田田将合计40%的股权（对应实缴200万元）以0元价格转让给吴洁。文件解释为“引入顾问刘晓翔”及“预留股权激励”。2018年吴洁受让的40%股权中，明确提到“预留25%股权激励交由吴洁代持”。但在2021年12月的增资中，提到“吴洁持有的公司股权由40%变更为15%，不再存在股权代持情形”。
2022年10月，外部投资者（无锡信润）增资价格为 52.85元/注册资本。
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2024年4月，仅隔一年半，老股东（无锡嘉泽）转让给新股东（无锡星辰）的价格降至 50.67元/注册资本，理由竟是“个人原因退出，给予折价”。
2024年9月，员工持股平台（无锡屹泽、无锡众泽）增资价格仅为 26.36元/股，约为前次外部融资价格的一半。
2025年3月，股份转让价格进一步降至 18.33元/股。
短短三年内，估值从52元跌至18元，且中间穿插低价员工激励。
IPO前，实际控制人孙亮亮直接持有公司10.60%的股份表决权，并通过其100%持股的鑫巨宏创投控制41.75%的股份表决权。此外，鑫巨宏创投作为无锡泽辉、无锡泽胜、无锡屹泽、无锡众泽和无锡嘉泽的执行事务合伙人，前述五个持股平台合计控制公司14.12%的股份表决权。层层叠加之下，孙亮亮个人合计控制公司66.47%的股份表决权。
从股东构成来看，除孙亮亮及其控制的平台外，吴洁持股约11.57%，刘玲持股约4.17%，宁波厚普明德创业投资基金等机构股东持股比例相对较小。无锡泽辉、无锡泽胜各持股约4.17%。
孙亮亮的前妻刘玲目前持有公司4.17%的股份，担任总经办助理，并曾于2024年6月至2025年1月期间担任公司董事。前妻持股4%且在IPO前夕刚刚卸任董事职务，公司未将刘玲认定为共同实际控制人或一致行动人。北交所要求公司说明未将刘玲认定为共同实际控制人的合理性。
在合规方面，鑫巨宏面临的最突出问题是商业秘密侵权诉讼。2025年7月25日，公司及员工冯兵兵、袁某、范某收到江苏省无锡市中级人民法院送达的侵害商业秘密纠纷诉讼材料，原告为北极光电和江西天孚。原告指控公司及前述员工作为其前员工期间，存在获取其技术秘密的行为，并掠夺了原告FA产品大客户的大量订单。
冯兵兵于2024年4月被引入作为核心技术人员。北交所要求公司说明涉诉相关业务的背景、技术是否属于核心技术、是否存在侵犯第三方合法权益等情形。
参保2人企业扛起第一大供应商大旗，委外加工占比高
鑫巨宏主要从事精密光器件的研发、生产和销售，核心产品包括光模块芯片基座、光纤透镜阵列、高密度光纤连接器、光纤适配器、激光雷达视窗、车载镜头视窗及机器人精密零部件等。公司宣称在光模块芯片基座方面，国内出货量和产能均处于领先地位，在中际旭创、新易盛等核心客户处的份额占比较高。
从业绩数据来看，报告期内（2022-2025年上半年），鑫巨宏分别实现营业收入1.51亿元、2.00亿元、4.65亿元和3.03亿元，归母净利润分别为1，978.31万元、1，833.28万元、8，700.19万元和5，862.28万元。2024年营业收入同比增长132.34%，净利润同比增长374.58%。
从客户结构来看，公司对中际旭创的销售收入占比从2022年的52.47%下降至2025年上半年的30.31%，呈显著下降趋势。北交所已就此提出问询，要求公司说明2025年上半年对中际旭创销售金额同比下降的原因。
报告期内，鑫巨宏前五大客户占营业收入的比例分别为78.12%、80.14%、82.30%和83.92%。客户集中度不仅居高不下，而且呈现持续攀升态势。主要客户包括中际旭创、新易盛、Coherent、海信宽带等光通信行业龙头。
报告期内，鑫巨宏的委外加工采购额分别为2，347.20万元、4，934.74万元、9，041.91万元和6，309.79万元，占营业成本的比例分别为23.79%、35.66%、30.21%和31.79%。委外加工占比维持在30%左右的较高水平。
前五大供应商方面，报告期各期的采购比例分别为36.11%、53.24%、46.49%和49.23%。令人侧目的是，第一大供应商华尔泰德参保人数仅2人，主要供应商苏州航宏无实缴资本信息，苏州航宏和苏州轩志和的参保人数均仅为4人。北交所已明确要求公司说明与参保人数较少或实缴资本较低供应商合作的合理性，以及采购与供应商经营业务及规模的匹配性。
报告期各期末，鑫巨宏应收账款余额分别为5，158.37万元、1.20亿元、2.29亿元和2.81亿元。从2022年末到2024年末，应收账款余额增长超过3倍，远超同期营业收入的增长幅度。2023年应收账款增幅高于收入增幅，北交所已要求公司解释其合理性，并说明是否存在调整信用政策刺激销售的情形。
本次IPO，鑫巨宏计划募集资金6.91亿元，投向四个项目：精密光器件及车载光学产品扩能项目3.5亿元、精密光器件生产基地建设项目1.87亿元、研发中心建设项目9，427万元、补充流动资金6，000万元。
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责任编辑：杨红卜 配资软件推荐
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